近日，但斌执掌的东方港湾海外基金向美国证监会（SEC）提供了三季度的13F文件 ，其美股的最新调仓路径随之揭晓 。
截至三季度末 ，东方港湾海外基金的持仓标的从二季度的13只增加至17只，期末管理规模为12.92亿美元（约92亿元人民币） ，较二季度末的11.26亿美元有所增长 。
但斌在三季度新买入5股 ，其中大举买入阿里巴巴，英伟达、谷歌依然位列前两大重仓股 ，并强化AI产业链布局 ，新进了两家半导体公司——博通 、Astera Labs，同时大幅减持亚马逊和奈飞 ，清仓了2倍做多英伟达ETF。
首次买入阿里 ，减持亚马逊 、奈飞
三季度，但斌进行了一轮调仓操作 。首先，新买入五股 ，分别是阿里巴巴、博通 、Astera Labs 、BitMine Immersion Technologies（加密货币）以及2倍做多GOOGL ETF 。
其中 ，最大的动作是首次买入阿里巴巴，共买入22.1万股 ，期末持股市值为3950万美元 ，占组合比重为3.06%，位列其第十大重仓股。
早在9月初 ，但斌就在社交媒体表示 ，这几年国内互联网巨头距离全球巨头的差距是越来越大，需要奋力直追 ，而且能创历史新高 ，非常有意义 。
但斌以阿里巴巴为例，其市值曾与美国互联网巨头较为接近 ，但如今市值仅为亚马逊的15.25% 。截至2025年9月15日 ，美国苹果、亚马逊 、谷歌 、脸书和微软这五家公司的总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT的总市值约为1.18万亿美元。
最大的减持动作是针对亚马逊、奈飞，分别减持了50%和71.5% ，导致这两只股票双双退出前十大持仓 。与此同时 ，但斌还对杠杆产品进行了调整，新进了2倍做多GOOGL ETF ，同时清仓了二倍做多英伟达ETF 。
值得注意的是 ，二季度首次买入Coinbase之后，但斌三季度再度买入加密资产 ，BitMine Immersion Technologies ，是一家专注于比特币和以太坊网络的公司，核心业务包括加密货币挖矿 、沉浸式冷却技术以及机构级金库服务。不过 ，BitMine 的股价波动巨大 ，曾经一天暴涨694% 、130%，也能一天跌去30%、40%。
积极拥抱AI
在三季度 ，但斌还强化AI产业链布局 ，新进了两家半导体公司——博通、Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股 。但斌认为，博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补而非替代关系 ，两者将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 。
截至三季度末 ，但斌的前十大重仓股主要是科技股，其中英伟达 、谷歌依然是其前两大重仓股 ，期末持股市值为2.36亿美元 、2.24亿美元 ，两者合计占总持仓的35%，紧随其后的分别是3倍做多FANG+指数ETN、3倍做多纳斯达克100ETF 、Meta ，微软 、特斯拉、苹果 、COINBASE和阿里巴巴位列第六到第十。
面对AI“泡沫 ”的争论 ，但斌坚定地认为，错失一个时代的风险 ，远大于泡沫的风险 。人工智能并非短期热点 ，而是一场可能持续10～30年的重大技术革命 。
在最新的月报中，东方港湾投研总监黄海平写道 ，人们习惯于用静态的眼光看问题。这妨碍了我们理解和洞察时代的变化 ，不仅会在机会到来时熟视无睹，还会在风险暴露时置若罔闻 。
黄海平指出，近期OpenAI上演了一出“合纵连横 ”的精彩大戏——这是一场关于AI算力的世纪豪赌 ，OpenAI接连与甲骨文 、软银和Coweave三家公司签订了合作协议 ，自此，一个世纪联盟诞生了 。算力泡沫的辩论 ，注定会横穿整个AI时代发展的大周期 ，相信AI算力的潜在需求空间，要远远大于当前的供应量。
“历史不会简单地重复 ，但都拥有相同的韵律 。OpenAI的世纪豪赌 ，只是这场AI算力泡沫发展过程中的一个韵脚，无论结局如何 ，可能都改变不了历史车轮的方向 。当前AI算力泡沫还处于早期阶段 ，估值适中，给经济和产业带来的压力仍在宽松范围 ，越来越多的AI应用以不断翻倍的收入增速在成长 ，融资的结构也还十分健康。在当前的发展阶段，我们没理由不选择积极拥抱 。”黄海平表示 。
东财图解·加点干货（文章来源：证券时报网）
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